21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 黎雨辰 北京報(bào)道

4月30日，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下、由中基協(xié)起草的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《指引》）正式落地，并將于2024年8月1日正式實(shí)施。

相較2023年4月的征求意見稿，正式版的《指引》新增了10條內(nèi)容，進(jìn)一步全面覆蓋私募證券投資基金的募集、投資、運(yùn)作等各環(huán)節(jié)，并在整體設(shè)計(jì)上更加突出問題導(dǎo)向、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，并科學(xué)設(shè)置差異化規(guī)范要求，合理兼顧行業(yè)規(guī)范和發(fā)展。

近日，多家私募機(jī)構(gòu)接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪指出，《指引》的正式發(fā)布，標(biāo)志著私募證券基金行業(yè)開啟高質(zhì)量發(fā)展的新征程。在征求意見稿基礎(chǔ)上，正式版《指引》從不同角度進(jìn)一步引導(dǎo)機(jī)構(gòu)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，樹立長(zhǎng)期、價(jià)值和理性投資理念，保護(hù)投資者權(quán)益。

業(yè)務(wù)監(jiān)管方面，《指引》的出臺(tái)使私募行業(yè)多方投資規(guī)范得以補(bǔ)充完善，有助于進(jìn)一步提升推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化，確保機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)、安全穩(wěn)健。同時(shí)，在廣泛征求了業(yè)內(nèi)意見的基礎(chǔ)上，此次《指引》中呈現(xiàn)的監(jiān)管要求也整體被認(rèn)為“相對(duì)溫和”。

下一步，多家受訪機(jī)構(gòu)則表示，其將在《指引》要求下，不斷提高自身專業(yè)水平與合規(guī)風(fēng)控水平。

提供展業(yè)依據(jù) 倡導(dǎo)長(zhǎng)期理念

近年來，私募證券基金行業(yè)發(fā)展迅速，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足居民財(cái)富管理需求、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍、提高市場(chǎng)定價(jià)效率、增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性等方面發(fā)揮了積極作用。截至2024年3月末，在中基協(xié)登記的私募證券基金管理人8300余家，管理私募證券基金9.2萬只，規(guī)模近5萬億元，已成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者。

而在這一背景下，多家受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，《運(yùn)作指引》的正式推出標(biāo)志著私募證券投資行業(yè)制度的進(jìn)一步完善，與《私募條例》和正在修訂中的《私募辦法》一道，為管理人提供了展業(yè)依據(jù)。

九坤投資受訪指出，“《指引》尊重市場(chǎng)規(guī)則，回應(yīng)了中國(guó)私募基金行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，使各私募證券投資管理人有了更加明確的展業(yè)依據(jù)，增強(qiáng)了發(fā)展信心，促進(jìn)私募基金行業(yè)更加規(guī)范健康發(fā)展?！?/p>

一家百億私募人士向記者表示，其注意到相比于征求意見稿，《指引》在“展業(yè)要求”一條中，新增加了“樹立價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資、理性投資理念”等字眼。而多家機(jī)構(gòu)同樣提到，《指引》中的要求意在引導(dǎo)上述理念在管理人和投資者間的深化。

例如此次《指引》的一大重點(diǎn)，在于將私募證券基金最低存續(xù)規(guī)模調(diào)降至500萬元，旨在對(duì)“殼”產(chǎn)品進(jìn)行限制。

同時(shí)，正式版的《運(yùn)作指引》的變化之一，還在于取消了私募證券基金預(yù)警線和止損線設(shè)置。但在黑翼資產(chǎn)看來，這一舉措實(shí)際上有助于引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

“過去，部分私募基金由于設(shè)置了預(yù)警線或止損線，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在市場(chǎng)短期調(diào)整期間被動(dòng)減倉(cāng)或清盤，從而錯(cuò)過凈值反彈的機(jī)會(huì)，與長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念相悖，私募集中減倉(cāng)還可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)?！焙谝碣Y產(chǎn)稱。

此外，在募集環(huán)節(jié)，《指引》要求私募證券投資基金強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求，投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不得低于基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，同時(shí)規(guī)范信息披露，限制小規(guī)模和短期業(yè)績(jī)產(chǎn)品宣傳推介等。

重陽(yáng)投資指出，《指引》要求私募基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照客觀、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的原則展示私募證券投資基金過往業(yè)績(jī)，不得以誤導(dǎo)投資者為目的選擇性展示部分業(yè)績(jī)。上述要求將進(jìn)一步引導(dǎo)投資者關(guān)注長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、價(jià)值投資、理性投資，避免盲目跟風(fēng)追熱點(diǎn)。

防控投資風(fēng)險(xiǎn) 強(qiáng)調(diào)運(yùn)作規(guī)范

在投資運(yùn)作環(huán)節(jié)，《指引》則從投資比例、杠桿等角度出發(fā)，進(jìn)一步規(guī)范了私募基金的業(yè)務(wù)活動(dòng)，例如強(qiáng)調(diào)組合投資，禁止多層嵌套，規(guī)范債券投資、場(chǎng)外衍生品交易和程序化交易等。多家受訪機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，上述措施或有助于進(jìn)一步推動(dòng)私募基金行業(yè)的專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化和透明度。

“長(zhǎng)期以來，我國(guó)私募證券基金缺少組合投資、集中度相關(guān)的規(guī)范要求，而此次發(fā)布的《指引》對(duì)此進(jìn)行了補(bǔ)充完善，有助于全面規(guī)范基金投資運(yùn)作，防控投資風(fēng)險(xiǎn)?！敝仃?yáng)投資告訴記者。

據(jù)了解，此次《指引》參照《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》，提出“雙25%”的組合投資要求，即單只私募證券基金投資同一資產(chǎn)不超過基金規(guī)模的25%，同一私募機(jī)構(gòu)管理的全部私募證券基金投資于同一資產(chǎn)比例不超過該資產(chǎn)的25%。

在上市公司股票集中度方面，要求同一實(shí)際控制人控制的管理人自有資金、管理的所有私募證券投資基金、擔(dān)任投資顧問的產(chǎn)品合計(jì)持有單一股票不得超過其可流通股票的30%。

針對(duì)過去一年來私募證券投資行業(yè)頗為關(guān)注的場(chǎng)外衍生品交易問題，此次《指引》也新增添了更多針對(duì)具體業(yè)務(wù)的詳細(xì)規(guī)范，從降杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的角度，規(guī)范了單只私募證券基金參與場(chǎng)外衍生品交易的整體風(fēng)險(xiǎn)敞口。

在債券投資的監(jiān)管措施方面，《指引》也針對(duì)性地進(jìn)行了細(xì)化，對(duì)結(jié)構(gòu)化發(fā)債、通道業(yè)務(wù)等問題有所防范。例如對(duì)基金凈資產(chǎn)/單只債券存續(xù)規(guī)模進(jìn)行“雙10%”限制，投向AA級(jí)及以下信用債，限制杠桿最大不超過120%等。

“《運(yùn)作指引》拉齊了私募基金與持牌金融機(jī)構(gòu)間對(duì)同一業(yè)務(wù)的監(jiān)管尺度，杜絕了金融機(jī)構(gòu)間因合規(guī)尺度不同導(dǎo)致的監(jiān)管套利。同時(shí)，還強(qiáng)化頭尾管理，完善私募證券投資基金的運(yùn)作規(guī)則體系，降低私募行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)。”樂瑞投資認(rèn)為。

值得一提的是，記者從一些私募管理人處了解到，和先前行業(yè)內(nèi)流傳的部分監(jiān)管指標(biāo)相比，正式版《運(yùn)作指引》所實(shí)施的要求規(guī)范普遍被認(rèn)為相對(duì)更加“溫和”。也有部分大型私募從業(yè)人士告訴記者，新規(guī)對(duì)公司既有基金產(chǎn)品的運(yùn)作影響不大。

據(jù)悉，在《指引》出臺(tái)之前，協(xié)會(huì)曾充分征求、認(rèn)真研究了行業(yè)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門意見，因此相關(guān)條款的調(diào)整優(yōu)化充分考慮了行業(yè)合理訴求，較好兼顧了行業(yè)規(guī)范和發(fā)展。

細(xì)化內(nèi)控要求 完善能力建設(shè)

最新的《指引》還進(jìn)一步重申、細(xì)化和新增了若干私募基金內(nèi)控要求，包括但不限于從業(yè)人員投資行為、公平交易、自有基金投資規(guī)范等。

在前述百億私募人士看來，《指引》的出臺(tái)將有助于確保私募管理人業(yè)務(wù)開展與資本實(shí)力、投資管理能力、信息技術(shù)及風(fēng)險(xiǎn)控制水平相匹配。其中該人士還提到，對(duì)比征求意見稿，“信息技術(shù)”作為新增內(nèi)容被列入展業(yè)目錄，并對(duì)開展程序化交易的私募證券管理人在信息技術(shù)方面提出明確要求。

“未來，隨著《指引》的落地執(zhí)行，私募行業(yè)將進(jìn)入更加規(guī)范化、專業(yè)化的發(fā)展新階段，而持續(xù)優(yōu)化的行業(yè)發(fā)展環(huán)境也將有助于提升中國(guó)私募基金的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?！焙谝碣Y產(chǎn)稱。

下一步，受訪機(jī)構(gòu)普遍表示，公司將以合規(guī)為先，在《指引》要求下不斷完善自身能力建設(shè)。

其中樂瑞資產(chǎn)稱，在合規(guī)方面，公司將始終圍繞監(jiān)管要求，合規(guī)部門深度參與人員配置、投資運(yùn)作、產(chǎn)品管理等多個(gè)層面；在投研方面完善激勵(lì)約束機(jī)制、追求持續(xù)穩(wěn)健良好的長(zhǎng)期回報(bào)；在運(yùn)作上加強(qiáng)科技賦能，探索應(yīng)用數(shù)字化、智能化技術(shù)優(yōu)化投研流程、提高決策效率等。

九坤投資同樣表示，私募證券基金作為資本市場(chǎng)重要的組成部分，需要在指引下，繼續(xù)不斷提高自身專業(yè)化水平和風(fēng)控合規(guī)水平，嚴(yán)格對(duì)照指引在投研、策略開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面的要求，守正行穩(wěn)，規(guī)范有序展業(yè)，不斷適應(yīng)市場(chǎng)變化和投資者需求，為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

更多內(nèi)容請(qǐng)下載21財(cái)經(jīng)APP